A recuperação imparável de Wall Street gerou uma nova classe de touros radicais que acreditam que a corrida altista do mercado de ações dos EUA está longe de terminar. Impulsionado pela recuperação das taxas de juro da Reserva Federal dos EUA e pela perspetiva de uma aterragem suave para a economia dos EUA, o principal índice S&P 500 atingiu os seus 46.º e 47.º máximos recordes este ano na última semana de negociações e atualmente está acima de 23%. Na verdade, existem factores negativos suficientes que poderão abrandar a recuperação, tais como as eleições apertadas nos EUA, a trajectória incerta das taxas de juro da Fed e as tensões geopolíticas, para citar apenas alguns, mas até agora nada foi capaz de impedir a rápida subida das acções.
Wall Street em modo de risco
Os céticos de Wall Street que afirmam que os bons tempos não podem durar são confirmados por numerosos factos. As avaliações das ações estão significativamente esticadas, os lucros das empresas estão a cair, os spreads das obrigações corporativas estão a diminuir e o preço do ouro está inexoravelmente à procura de recordes.
O resultado, de acordo com um relatório da Bloomberg, é uma corrida aos produtos de cobertura – opções e outros instrumentos concebidos para proteger os ganhos já obtidos.
Mas, juntamente com toda a cautela, também se pronunciou um grupo de estrategistas otimistas, cujas perspectivas são significativamente menos cautelosas. Apesar dos ventos contrários que os investidores enfrentam nesta altura do ciclo económico, eles dizem que há razões para acreditar que o mercado altista em activos de risco como as acções ainda não está em pleno andamento.
Uma delas é Nancy Tengler, que administra US$ 1,4 bilhão para a Laffer Tengler Investments em Scottsdale, Arizona. Ela acredita que o crescimento dos lucros das empresas é maior do que parece, graças a uma queda acentuada da inflação que também beneficia os consumidores, e insta os seus clientes a abandonarem os títulos do governo e a passarem para uma gama mais ampla de apostas, nomeadamente investir em títulos municipais. , fabricantes de equipamentos elétricos e empresas de serviços públicos.
“O crescimento existe e ainda é impulsionado pelos consumidores”, disse ela. “A temporada de lucros será bastante robusta. Veremos mais surpresas positivas do que negativas. Estamos muito optimistas.” No entanto, os analistas estabeleceram mais uma vez a fasquia muito baixa para as empresas no período que antecede a época de reporte – não se preocupem. Os ganhos tecnológicos poderiam empurrar o Nasdaq para 20.000, disse Dan Ives, analista sênior de ações da Wedbush Securities.
Recuperação do mercado de ações apoiada pela economia dos EUA
Os preços das ações em Wall Street subiram novamente esta semana, com o S&P 500 ganhando quase 1% para o seu sexto ganho consecutivo, o maior avanço desde dezembro. Os rendimentos dos títulos do Tesouro a dez anos pouco mudaram após quatro semanas de subida, desencadeada pelo desfazer das apostas em cortes excessivos nas taxas de juro por parte da Fed. No crédito, o ETF iShares iBoxx Investment Grade Corporate Bond começou a semana com o seu melhor avanço de três dias desde meados de setembro, enquanto os preços do petróleo registaram a sua primeira queda semanal este mês.
A razão mais simples para o optimismo continua a ser a economia, em parte porque a Reserva Federal sob a direcção de Jerome Powell está agora a inverter dois anos de política monetária restritiva enquanto a inflação diminui. Os dados desta semana mostraram que tanto o consumo dos EUA como o mercado de trabalho dos EUA estão em boa forma, enquanto os executivos dos bancos deram previsões positivas quase unanimemente, uma vez que os lucros superaram largamente as expectativas. Na quinta-feira, a previsão do PIBNow do Fed de Atlanta foi novamente revista em alta, prevendo agora um crescimento do PIB de 3,4% para o terceiro trimestre.
Para Philip Camporeale, gestor de carteiras de múltiplos ativos da JPMorgan Asset Management, é quase como se o ciclo económico estivesse a “envelhecer e a alongar-se porque a Fed está a flexibilizar a política e a probabilidade de uma recessão é muito baixa”, disse ele. “A volatilidade macroeconómica é hoje menor do que nos últimos dois anos”, acrescentou. Camporeale manteve a sobreponderação em ações em relação às obrigações que tinha durante todo o ano e adicionou ativos mais arriscados, como ações de mercados emergentes.
Espaço para expansão
É claro que continuar uma recuperação que viu o S&P 500 quase duplicar desde o início de 2020 não é uma tarefa fácil. O índice é avaliado em 24 vezes o lucro anual, uma das avaliações mais altas desde a bolha tecnológica da década de 1990. Por duas vezes nos últimos três meses, as ações ficaram sob pressão devido aos sinais de uma reviravolta no mercado de trabalho dos EUA, mas depois recuperaram acentuadamente no meio de recompras frenéticas por parte de investidores institucionais e de retalho.
Determinar onde se encontra a economia dos EUA no seu desenvolvimento é também uma tarefa difícil. Embora o S&P 500 tenha sofrido a pior queda anual desde a crise financeira de 2008, há dois anos, a liquidação baseou-se numa recessão que nunca aconteceu. Se ignorarmos o abrandamento em grande parte artificial que acompanhou a pandemia de Covid-19 em 2020, a última grande perturbação no crescimento dos EUA ocorreu há mais de uma década.
“As pessoas continuam a tentar aplicar o ciclo económico clássico a esta economia, mas simplesmente não funciona”, disse Dario Perkins, diretor-gerente de macro global da GlobalData TS Lombard. “A melhor coisa a fazer é procurar coisas que possam potencialmente levar ao fim do ciclo. E esse não é realmente o caso. Na verdade, estamos em uma situação muito boa.
A Perkins vê mais espaço para expansão à medida que os bancos centrais de todo o mundo continuam a flexibilizar a política monetária. Os traders reduziram as suas apostas sobre a agressividade com que o Fed irá flexibilizar a política monetária este ano, mas isso não impediu o mercado altista esta semana. Cerca de 3,2 mil milhões de dólares foram canalizados para um cabaz de ETFs de “risco sobre” de ativos cruzados da Bloomberg Intelligence, que também inclui ações de tecnologia e obrigações de alto rendimento, o valor mais elevado desde agosto.
Ações: posições compradas recordes
Enquanto isso, os investidores aumentaram o seu posicionamento no S&P 500, com os gestores de recursos assumindo posições longas quase recordes em futuros de ações dos EUA. Ao mesmo tempo, um indicador-chave do risco percebido das obrigações com grau de investimento dos EUA está no seu nível mais baixo em cerca de duas décadas.
Ayako Yoshioka, do Wealth Enhancement Group, está otimista em relação à economia dos EUA depois de observar o baixo desemprego e a inflação perto da meta de 2% do Fed.
“O ambiente pode não ser perfeito, especialmente porque as avaliações das ações ainda são elevadas”, disse o gestor da carteira, que supervisiona mais de 6 mil milhões de dólares. “Mas ainda é bom o suficiente.”
FMW/Bloomberg
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